股市方面

本周市场维持窄幅震荡，市场成交量持续低迷。上周我们提到市场成交量低迷信心不足反弹力度或有限，目前内忧外患风险情绪较差的大背景下，市场已经开始进入风险情绪主导的负循环之中，利好不涨、利空大跌，只能等待市场自然出清，情绪好转才能有所期待，短期大势继续偏空谨慎对待。

近期市场整体疲软，每次超跌反弹都是得益于政策面或者消息面上的一些利好刺激下的超跌反弹，但是如果市场没有自然出清任何反弹都是无力的。

展望后市，虽然股市下跌弱势是确定的，但是我们认为边际情绪有所修复，下跌幅度较大风险释放较充分，短期存在反弹的动力，不宜在目前位置过分看空。但是趋势性惯性下跌和负循环已经开始，短期涨跌或跟基本面没啥关系，哪怕出利好都不一定有用，除非等市场自然出清。什么时候能够出清？我们觉得可能得等大消费蓝筹跌一段才行了，例如茅台，现在最后一跌感觉才刚开始。几个理由，一个就是茅台恒瑞等才刚开始跌，幅度远远不够，另外一点就是一直担心的欧美股市回调，肯定会把A股再往下拖。这两点没兑现之前A股都不会有大的上涨行情，耐心等机会。

策略方面，整体应对后市操作我们坚持控制好仓位，轻指数聚焦优质个股，适当进行波段操作。目前投资考虑的第一要素应当是流动性，一定要选择盘子大业绩有支持的蓝筹，应对市场系统性风险。但是对于短期市场依旧维持谨慎，另外就是要注重个股质量，优先选择有成长估值合理的公司。

利率市场

本周债券市场窄幅波动，曲线形态来看，短端收益率继续下行，曲线陡峭化。总体来看债券市场近期主要还是受风险情绪和货币政策市场预期影响，没有明确的方向。

本周债券价格波动创近期以来新低，随着各种因素博弈债券价格开始进入震荡调整期，并没有明确的方向。曲线形态来看，陡峭化或者方向，短端受益于货币宽松维持低位，长端市场博弈区间震荡。

展望后期，长端利率存在分歧上下两难空间都有限。货币宽松和避险（汇率波动、国际贸易摩擦）需求有利于利率下行，而中长期宽松预期又有上行压力，两者有所抵消，最终能否大幅上行可能有待于实际经济基本面的验证。中长期来看我们不认为强财政刺激可持续，也不认可继续通过放水和刺激来体征经济，货币政策方面和监管态度大方向未转向，只是对当前新发生的国内化变化做出一些政策和节奏上的微调。

所以我们认为宏观因素和债券价格的大幅波动存在较大的不确定性，有待观察。

总体来看债券市场依旧处于大的区间震荡之下。短期货币政策和监管政策的变化只是严监管、去杠杆大趋势下的政策微调，宽信用应该不可持续，债券市场价格中长期下性压力依旧存在。

国内大宗商品

国内大宗商品本周整体表现偏强，板块间走势继续分化，黑色继续大幅上涨，能源化工高位震荡，有色和农产品震荡走弱，虽然受一定消息面影响但是总体板块强弱跟各自基本面相符，继续密切关注相关板块和品种在微观结构上的变化。

黑色系品种本周继续大幅上涨，是整个商品的龙头品种，黑色不倒大宗商品整体依旧偏强。目前黑色工业品价格受政策面支撑，基本面驱动依旧向好，易涨难跌，短期最大的风险就是上涨幅度过大过快可能会有回调。供给端受益于强力限产和环保政策依旧向好，而需求方面来看，短期旺季马上来临，且库存维持低位，在没有实质利空的前提下需求很难有大幅下降的空间；中长期的忧虑就是宏观经济较悲观，最近房地产持续调控利空，而近期房地产方面良好的需求可能只是透支未来，一旦经济下行需求会有断崖式下行压力。整体来看，黑色工业品有远忧无近虑，中长期不确定性大，市场看短做短，短期驱动强之下会继续偏强。

能源化工方面，本周整体依旧偏强，品种间走势出现分化。Pta在交割压力下继续逼空上涨，甲醇等大幅上涨略有回调，总体来看利多反应较充分，资金驱动之下价格大幅上涨幅度较大，继续追多需谨慎。原油方面，本周价格继续震荡，供应中断频发的情况下原油价格或继续偏强态势，而国内原油价格由于人民币贬值加剧也推升了价格的上涨空间，总体来看短期原油价格或继续走强，有利于能源化工品种整体走强，长期来看，需要密切关注各国原油的增产规模以及美国所提的储备释放规模对于市场的影响，在宏观预期较悲观的情况下不能太乐观。 

农产品方面，本周整体偏弱，板块间品种走势分化。豆系品种持续调整偏弱，棉花和白糖继续走独立行情，显示市场对于各品种基本面认知短期的分化，也说明了供需才是影响近期农产品价格走势的主要矛盾。豆粕方面，短期非洲猪瘟开始扩散至南方，这波疫情从北到南而且影响规模都比市场预期要高，短期对于豆粕需求压力较大，本身目前出在豆粕需求边际回暖价格反弹的关键期，猪瘟对于需求的影响导致利多取消，且海外天气好转有一定丰产预期和目前贸易争端对市场预期兑现较充分，短期对于国内价格的支撑作用减弱，短期豆类品种价格或将继续调整，不过价格走势继续由基本面供需主导。本虽然近期农产品走势偏弱较失望，我们对于后市农产品整体行情依旧看好，所以在目前市场通胀预期较强的背景下，还是得看有没有天气和其他因素出现较大变化超预期，一旦农产品方面供需出现变量对于价格的影响会较大，可能出现较大的市场价格波动机会。

有色金属方面，本周个别品种大幅上涨。前期有色下跌主要受到有色跟宏观相关性较大受预期较差和股市下跌影响，随着大幅下跌，从供需和市场风险情绪来看有反弹的需求不宜过分看空。本周市场的逻辑就是预期边际回暖，所以前期跌幅较大的品种本周有较大的涨幅，例如锌和铝。中长期板块品种相对来看我们前期较看好的镍继续偏强，在目前弱平衡的供需格局下利好很容易引发上涨，继续关注；总体来看有色板块间走势分化或会有所分化，短期预期驱动因素还将继续，存在品种间对冲的交易机会。 

总体来看，目前国内商品主要矛盾并不突出，中短期行情驱动不一样，月间和品种间走势有一定分化，结构性行情或将持续。

期权市场

    50ETF本周跟随市场震荡但是50整体表现偏强，市场传言目前位置或有护盘资金，导致50易涨难跌，近期波动率缓慢从30%下行至20%附近，也预示着短期50或企稳，但是后期市场如何演变依旧存在较大不确定性，对于波动率的影响也有较大变化。

    总体来看，市场风险偏好依旧较低，且从前期大幅下跌中修复还需要时间，后市预计波动率缓慢下行，但是整体水平或依旧偏高。

国外宏观方面

本周全球市场表现继续偏强，欧美股市继续震荡上行，债券收益率小幅下行，汇率市场维持震荡。

经济数据方面本周偏少整体表现依旧偏好，不过总体来看经济数据并不是目前海外市场的焦点，影响国际市场重要变量还是在于政治和货币政策方面。

美国方面，特朗普私人法律顾问承认犯罪导致市场对于特朗普执政团队的稳定性有所担忧，对接下来到来的中期选举可能会有较大不利影响。

其他方面，巴西接下来会举行大选，目前巴西国内问题较大，近期持续的汇率大跌和政局不稳已经导致很多问题。巴西是农产品出口大国，近期相关农产品价格大幅下跌，价格创历史新低，可以观察这次大选新的候选人能否改变当前不利局面。

总体来看，风险情绪依旧偏好，有利于资产价格在目前位置短期偏强。不过我们整体短期维持谨慎态度，虽然国际短期市场阶段性企稳，但是依然有隐患，后期不排除市场有继续大幅下跌的可能性，一旦出现全球风险扩散同步共振的局面，市场会继续恐慌。

整体上，我们对基本面前景依然积极的看法，全球经济整体依旧在稳健复苏，我们依然认为近期波动并不会扭转中期趋势，如果市场下跌可以提供较好的介入机会。

我们整体判断18年最大的风险就在于通胀上行货币政策收紧之后对于全球风险资产价格的冲击，随着价格的调整压力有所释放，但是又或是下一次更大冲击的预演。总体来看，目前各个市场重点都在于实体经济本身例如通胀情况，市场会回归于基本面，重点关注明年通胀的情况。